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凯撒旅游:首创人重掌帅印,策划计谋值得等候

凯撒旅游 000796

研究机构:国信证券 说明师:曾光,钟潇 撰写日期:2019-11-25

出境游 行业顺周期,短看日本奥运亮点,长看渗出率晋升

出境游 行业顺周期,清醒时弹性明显,龙头分身自身计策等影响。我国出境游自2011年最先发作,2015年后多身分下增添放缓,出国游相对优于港澳游,泛起出目标地分化和始发地下沉的特点。长线存眷二三线都市人均GDP晋升,消费进级敦促出境游需求增添;护照持有率10%+仍有晋升空间。2020年则存眷目标地分化下的日本游发作,作为国人第二大出国游目标地本年前九月人次增添约15%,2020年东京奥运会+港澳游挤出效应有望带来亮点。

首创人重掌帅印,市场情感有望缓解,相助协同聚焦主业谋成长

公司系出境游全产业链龙头,一主三辅(观光社、配餐、免税、金融)谋成长,2018年出境游孝顺收入、业绩的86%、73%。2015年公司在海航支撑下登岸A股,市值曾打破300亿元,后因行业景气及海航题目承压。首创人陈小兵系持股28.98%,重回实控人,市场情感有望慢慢缓解,且陈小兵履历富厚,有望教育公司继承聚焦出境游主业起劲谋成长。另外,海航系将来仍有望继承作为公司紧张股东,在公正买卖营业的基本上钻营相助共赢。

日本游有望发作助力出境游清醒,免税等新营业带来将来新看点

公司民企机制机动,零售渠道200余个网点,全产业链上风明明,红利手段优于偕行。根基面角度,2020年公司策划有望拐点向上,首要系奥运背书,拥门票独 家署理权有望直接管益东京奥运会及日本游发作;中长线则存眷多元化产物系统打造下一连分享行业生长和齐集度晋升盈利,免税等新营业将带来恒久新看点。市场角度,公司市值/估值跌至汗青低位、弹性大,若后续出境游清醒迎拐点,公司有望迎戴维斯双击,且进军免税营业也有利于晋升估值弹性。公司近期通告将来一年内拟不高于10.55元回购0.5-1%股本用于员工鼓励。

风险提醒:宏观、汇率、疫情、竞争加剧、营业拓展不及预期、股东股权等。

根基面有望迎来拐点,奥运+免税提供估值弹性,“买入”评级

估量19-21年EPS0.22/0.30/0.34元,对应PE37/28/24x。首创人重掌帅印,2020年有望受益于东京奥运会及日本游发作。今朝公司估值系汗青低位、弹性大,奥运及进军免税有助于晋升估值弹性,且拟不高于10.55元回购用于员工鼓励。给以将来1年公道价值10.4-10.7元(24%-29%空间,对应2020年PE35-36x),上调至“买入”评级,提议亲近跟踪日本游景心胸及免税盼望。

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