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Đánh bạcuy tín:浙商证券:给予顾家家居买入评级

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浙商证券股份有限公司马莉,史凡可,傅嘉成近期对顾家家居(603816)进行研究并发布了研究报告《顾家家居点评报告:高管增持彰显发展信心,重视消费白马长期价值》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为38.43元。

顾家家居(603816)

投资要点

公司公告: 9 月 23 日,顾家发布公司高管增持计划,本次拟增持股份累计金额4500-9000 万元,增持价不超过人民币 75 元/股,增持方式为二级市场集中竞价方式,期限为 12 个月内。 增持主体为李云海(总裁助理,持股 0.13%)、廖强(国内营销总部总经理,休闲产品事业部联席总经理,持股 0.08%)、刘春新( CFO,持股 0.11%)三位副总裁, 3 人各计划增持 1500-3000 万元。 高管增持股份,彰显对公司未来长足发展的信心。

短期舆情干扰情绪, 公司已经妥善处理、维护品牌口碑

受顾家沈阳经销商跑路事件影响,近日股价深度调整,我们认为: 1)经销商失信行为仅是个例并不具备扩散效应(该商为 21H2 加盟的新商约 7-8 家门店),公司立刻做出回应,且在完善的组织和管理下渠道体系健康可控; 2) 9 月 19 日顾家已经启动“代替该经销商向消费者交付所订购产品” 的流程,并由区域零售中心接管旗下门店、后续会尽快找符合条件的代理商,维护品牌口碑。综合来看,顾家经营优秀,弱市之中持续实现市场份额稳步扩张,重申重点推荐。

内销环比向好、外贸利润率改善, 重视消费白马长期价值

1) 内销: 22H1 增速主要受到华东占比高、休闲&布艺传统品类表现弱势拖累,但功能、定制、床 3 大高潜品类保持快速增长,业务占比提升后对大盘增长的拉动也将变大。进入 22Q3,华东区、 Natuzzi 订单环比显著修复,且前期 618 积攒的订单进入转化期,内销增长预期提速至双位数; 2) 外销: 关注效率提升&墨西哥基地筹建&原材料价格回落带来的利润率弹性。

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中长期看,公司内销成长α显著,组织体系具有活力: 1)融合大店数量占比持续提升, 22H1 达到 12.5%,品类间连带率提升,融合定制后客单值增长显著,客户进店后锁客能力强、成交率高。 2)区域精细化的运营制度长期提升公司零售能力,对终端渠道的把控、对消费需求变化的敏锐度以及品牌价值不断提升。

盈利预测与估值

我们认为顾家家居 22H2 收入结构将重新向内贸倾斜,外贸利润率持续修复, 经营持续向好;长期来看,公司是软体+定制一体化大家居强α龙头,运营逐渐零售化,份额提升确定性强。预计 22-24 年实现收入 216 亿( +17.9%)、 261 亿(+20.7%)、 313 亿( +20.05%),归母净利 20.03 亿(+20.3%)、 23.79 亿(+18.8%)、29.09 亿( +22.3%),对应 PE 分别为 15.77X、 13.28X、 10.86X, 维持“买入”评级。

风险提示: 渠道建设不达预期,房地产调控超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.06%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.86亿,根据现价换算的预测PE为15.13。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有38家机构给出评级,买入评级34家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为59.56。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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